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解密国内首只影视私募基金

作者丨卡箩 来源丨新剧观察(ID:xinjuguancha)

  2009年,“一壹影视文化股权投资基金”在天津核准设立,基金采用有限合伙制方式,总规模5亿元人民币,首期1亿元人民币。其重点,投向国内优秀的电影、电视剧项目。这是国内首只以影视文化产业为主要投资方向的人民币私募股权投资基金,该基金管理方一壹国际影视文化传媒(北京)有限公司是一家成立多年的影视剧出品公司,曾投资制作了多部国内热播的影视剧作品。在管理文化股权投资基金的运作以及在资本投资后与投资企业合作的过程中,还有哪些问题值得我们认真思考和探索?

影视文化项目需插上金融的翅膀,才能飞的更高,更远 ly 2014-04-22
15:25:33来源:

2015-2017年,影视行业可以说是炙手可热,几乎市场上各类型的投资机构都或多或少的参与其中。

  “做饭的”、“端饭的”、“吃饭的”

金蔷薇微电影导演大赛发起人张珈铭(资料图)

各色电影、电视剧、网大、网剧、综艺节目、演唱会的项目策划书、各种制作精良的影视公司融资计划书在各个投资群里疯狂的流转。

  一壹国际影视文化传媒(北京)有限公司创立了国内首只影视文化投资基金,作为国内影视金融的开拓者和领头羊,一壹国际已联合中国电影基金会进行市场化运作,与中国电影家协会、中国电影集团公司等多家权威传媒机构和影视制作单位达成了战略合作伙伴关系。

近来,资本市场对影视行业的估值高涨,吸引着越来越多的资本涌入。据不完全统计,2009年以来为影视设立的基金有25只,规模总计超过307亿,平均单只基金规模约12.28亿。目前影视基金主要分为大而全和小而专两种模式。大而全模式,由实力雄厚的影视公司和投资机构组成,规模庞大。如弘毅影视投资基金,由弘毅投资与SMG旗下尚世影业共同发起,总规模为30亿,专业投资电视剧、电影和少部分股权投资。这个模式是影视公司募集起来的,相当于融资手段。这么大的规模,就要找大的投资方向,包括投资院线、电视剧。它可能是很多方向的投资,比较单元化的组合,很受欢迎。

下图所示为2017年年初某知名PE机构代为发行的影视基金募集材料中截取的部分拟投项目情况。

  公司管理团队聚合了国内顶尖的影视营运专家和投资银行家等专业人士,拥有国内一流的影视及金融行业资源整合能力。影视方面,基金管理团队成员先后参与投资、制作的作品包括:《建国大业》、《色戒》、《英雄》、《没完没了》、《甲方乙方》、《头文字D》、《渴望》、《北京人在纽约》、《贞观长歌》、《江山风雨情》、《编辑部的故事》等。

从收益率看,几个影视基金承诺的投资回报率,并不输于地产投资。债权投资、股权投资以及介于两者之间的结构化投资都为影视基金所采用。

资本的疯狂涌入,虽然在一定程度上促进了影视这个资本密集型产业的发展,但是也造成了整个行业迅速膨胀、各种弊病快速放大的后果。从2017年开始,影视行业就开始进入动荡期,各种监管政策频频出台。

  北京惠宇投资有限公司高级投资经理赵方方表示:“影视基金投资一般有两种运作模式,一种是投资公司股权,另一种是投资项目。投资公司大致又包括两种,一种是投资影视制作公司,另一种是投资播出渠道公司。这两者考验的都是投资人对公司价值的判断能力,这是股权投资人的老本行,不用多说。投资项目与之完全不同,基金只是一个外在表现形式,所谓的创新仅仅体现在形式的创新上,真正考验的还是投资人对特定影视项目盈利能力的判断。”

资本汹涌而来,也有不少失望而归,他们都问同一个问题:好项目、好制作团队、好剧本,都去哪儿了?对于投资者来说,合适的项目并不多。寻找好项目就更加困难。是什么原因导致了好项目难找?如何评价一个项目是不是好项目了?

到了2018年,
偷税漏税、收视率造假、艺人片酬畸高等问题受到国家层面的关注,再加上影视行业剧集播出困难、收入回款慢、资金链紧张等问题,资本迅速退潮。

  赵方方分析,从整个产业链的角度来看,投资人投拍影视作品相当于“做饭的”,电视台与院线等播出渠道相当于“端饭的”,最终的观众是“吃饭的”。做饭的做得好吃,吃饭的才会爱吃,做饭的、端饭的也会有钱赚;做饭的做得不好吃,吃饭的就会少吃或者不吃,结果是做饭的不赚钱甚至赔钱,但是端饭的照样赚钱,这也正是这几年院线价格飞涨的内在原因。很明显,只要中国电影市场整体的发展态势良好,端饭的一定是旱涝保收,但做饭的就不一定了。

金蔷薇微电影导演大赛发起人、制片人张珈铭坦言:项目难找原因有很多,包括徐峥的《泰囧》,当时融资也非常不容易,很多投资人因为他是第一次导演,都没看好,而赚钱之后,又特别可惜和后悔。所以,投资人或者基金持有人的顾问团队眼光很重要,其中关键因素是因为影视行业没有规范的评估机制,一个项目的成功与否不可控因素又太多。一个项目成功最重要的核心资源就是剧本和导演,比如冯小刚导演、比如徐克导演,他们的项目投资人都愿意投,都敢投,因为是有品牌保障的。

从本质上来看,影视公司的股权投资和影视剧项目投资并不适合无产业背景的资本参与。

  如果一壹影视基金的重点投向是电影、电视剧项目而不是影视公司股权或者院线公司的话,则其操盘人必将面临较大的市场风险,由此导致基金业绩较大的不确定性。不确定性就是风险,做任何投资都会面临风险,关键是如何确认并控制风险,多采取合拍而非独拍将会是不错的选择。

导演是艺术创作者,是一个影视剧项目成功的核心,需要有较高的艺术涵养和很好的机遇和平台,所以,我们联合十几家影视公司,希望共同努力将金蔷薇微电影导演大赛打造成中国导演选拔孵化赛事的品牌;让优秀的导演通过我们这个赛事从微电影到院线电影良性的成长。

资本一窝蜂涌入、基金退出期将近

  私募基金

深圳2003年确立文化立市战略,确立以文化定输赢的发展新路径后,2012年又推出立足文化立市、推进文化强市的决议,加上毗邻香港对于影视文化的发展有得天独厚的优势,这次扶持新导演计划在深圳市委宣传部的指导下,在深圳文体旅游局的支持下启动的非常成功,所以我们也一直在和一些做资本做金融的朋友在探讨,希望能在深圳搭建一个影视项目和金融资本的敞开式平台,可能是一个影视金融会所,在这个(会所)平台上让好的影视剧项目与金融资本做敞开式的对接,同时希望能让一些想投资影视公司的风投重点扶持几家深圳本土的影视文化企业,如果平台搭建好,将有机会实现影视文化人才资源和资本的完美整合,实现深圳本土影视企业的上市。

监管频出、行业稳定性和一致性差

  已成欧美影视业重要融资途径

从年初到现在,资本涌进影视行业的规模之大是前所未有的,这与国家政策密不可分,这是社会潮流大势所趋。作为每一个影视人都会因此倍感鼓舞,但从另一个角度去考虑,这么多资金进来,接下来中国影视剧制作量肯定会大增,所生产的影视剧质量是否获得市场认可还是个未知数。若还是没能得到观众的认可,那么这将会极大地损伤资本对行业的信心,如果不把重心放在影视剧项目本身,不回归到好好创作作品本身,最终咽下苦果的还是我们的行业。

2015年电影票房的繁荣,让资本发现了新的风口。各种影视专项基金纷纷成立,无论是期望通过IPO赚得盆满钵满的影视公司股权投资,还是通过作品播出上映实现回款的影视剧项目投资,都成为这些基金的投资标的。

  据一壹国际相关负责人介绍,该基金通过运用先进的影视版权价值评估体系、科学的股权投资基金原理,打造中国影视产业的资本航母,通过金融资本对影视产业的投资,推动影视文化向规模化、国际化发展,实现中国文化产业的振兴。

张珈铭最后透露:深圳市委宣传部领导在给深圳民营影视企业开会时也多次强调,深圳有独特的金融优势,深圳影视项目也是需要大量的资本和基金的支持,影视项目只有插上金融的翅膀,才能飞得更高,更远。所以我们希望能脚踏实地,从导演选拔孵化开始着手,通过深圳的资本与金融平台,合理引进影视合作项目,在深圳市委宣传部的指导与支持下,拍摄更多的深圳制造。

但随着影视类企业IPO受阻、上市公司并购不受鼓励,原本商业计划书中1年估值翻倍、2年成功上市的蓝图均成泡影。

  以影视文化产业为投资方向的人民币私募股权投资基金在国内尚属第一例,而在欧美国家,私募基金早已成为影视业重要的融资途径,并在产业整合、升级过程中发挥了主导作用。记者从基金管理人了解到,我国影视文化产业发展空间大大,但因为缺乏金融资本捧场,资本瓶颈已经成为影响产业及产业内企业发展的主要因素之一。一壹国际希望通过私募股权投资基金这种金融工具,来积极推动我国影视文化产业化经营。

2015-2016年成立的影视基金目前已经先后进入退出清算期,业绩不佳成为众多投资人对影视投资再难提起兴趣、敬而远之的重要原因之一。

  外部资本更青睐股权投资

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